Un banco es un actor pasivo que busca protección y garantias de los recursos que aporta. El riesgo y gestión lo asume la Empresa APP o el Estado.
Cuando vamos al banco a buscar financiamiento para nuestra casa, nos prestan alrededor de un 80% del precio de la vivienda, es decir aportamos recursos propios (prima) por equivalente al 20% restante. Esto dependiendo además de la capacidad financiera que tengamos. El banco además podrá tomar propiedad sobre la casa en caso de que no paguemos. De esta forma busca protección y además un compromiso por parte del deudor.
En proyectos de infraestructura financiados por Alianza Público Privada (APP), la lógica es similar, con la diferencia es que aquí el banco no podrá dejarse la carretera, el puerto, o el aeropuerto que se construya. Los activos serán siempre propiedad del Estado. Es decir, lo que determina cuanta deuda puede soportar el proyecto es el flujo de efectivo que se espera genere en su etapa operativa. Típicamente, los bancos prestan entre 70% y 80% de la inversión inicial del proyecto y el restante 20%-30% es aportado por la Empresa APP o en su defecto por el Estado.
Uno de los indicadores para determinar cuánto prestará el banco es la Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD). Este es el resultado de un proceso de análisis que realiza el banco sobre el proyecto.
Ejemplo práctico
Supuestos de un proyecto de carretera de peaje:
- Inversión inicial: US$400 millones
- Tránsito promedio diario (TPD): 60,000 vehículos
- Tarifa por vehículo: US$3
- Costos de operación y mantenimiento: 30% de los ingresos generados
- Plazo del Contrato APP: 20 años
- Tasa de interés bancaria: 9% anual
- Plazo máximo al que prestaría el banco: 2 años antes de finalizar el contrato (es decir 18 años)
Resultado 1 (R1):
- Flujo esperado anual del proyecto (PROYECCIÓN BASE): US$46 millones (60,000 x $3 x 365 x (1-30%))
- Servicio de la deuda anual: US$47 millones
R1/ Flujo del proyecto no es suficiente para sostener el servicio de la deuda de acuerdo a la proyección financiera base presentada al banco. Cualquier evento inesperado complicaría aún más el panorama para el banco.
Resultado 2 (R2):
El banco es un actor pasivo del proyecto, es decir no asume control de la gestión ni los riesgos propios de una Empresa APP. En este sentido, el banco se preguntará ¿son realistas las proyecciones del proyecto? ¿se politizará la tarifa? ¿qué probabilidad de sobre-costos existe? ¿podrá la Empresa APP aportar recursos adicionales en caso de eventos de riesgo?, etc. Con base en estas premisas se realizan diversas pruebas de estrés.
- Flujo esperado anual del proyecto (ESTRÉS): US$33 millones (55,000 x $2.5 x 365 x (1-35%))
- Deuda total que podría pagarse con esos US$33/año: US$290 millones (Tasa 9%, 18 años)
- Con base en su análisis de estrés el banco está dispuesto prestar un 72.5% de la inversión inicial total (US$400 millones). US$290/US$400 = 72.5%.
- Los restantes US$110 millones deberán ser aportados por la Empresa APP o si no es un contrato APP, el aporte lo deberá realizar el Estado.
- Tomando la proyección base (flujo de US$46 millones), la Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda sería 1.4x calculada como Flujo proyectado / Servicio de la Deuda. Es decir US$46/US$33).
- Al banco le interesa también el aporte de recursos propios por parte de la Empresa APP como señal de su compromiso con el proyecto.
Nota: Para estimar el servicio de la deuda del ejemplo utilice la fórmula PAGO en Excel.